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　　发挥资本市场功能 纾解中小企业融资难题

　　来源：金融时报

　　本报记者杨毅

　　纾解中小企业融资难、融资贵问题再迎政策利好。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于促进中小企业健康发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）从营造良好发展环境、破解融资难融资贵问题、完善财税支持政策等6个方面提出多项具体举措。继2月14日就《关于加强金融服务民营企业的若干意见》进行发文后，两办再次就中小企业发展问题进行专门发文，反映出中央对中小企业融资的高度重视。

　　通过加强金融支持，《指导意见》提出了多项破解中小企业融资难、融资贵问题的举措。除了继续完善中小企业融资政策外，在股权融资领域，《指导意见》提出加快多层次股权融资市场建设、探索实施民营企业股权融资支持工具、鼓励股权投资类基金发展等政策。

　　事实上，包括《指导意见》在内的一系列政策的实施，都对民营企业、中小微企业融资提供了多方支持，多层次资本市场在其中将发挥重要作用。拥有多层次结构的资本市场可以为广大的中小企业提供个性化和多样化的融资服务，有利于拓宽中小企业直接融资渠道。业内人士表示，拓展直接融资渠道，能降低民企和中小企业的融资成本，也能分散金融体系的风险。

　　探索民营企业股权融资支持工具

　　我国企业数量众多，层次差别也较大，不同发展阶段的企业都有融资需求，如何满足中小微企业融资需求一直是个难题。华尔街见闻首席经济学家邓海清认为，此次出台的《指导意见》针对中小企业面临的生产成本上升、融资难融资贵、创新发展能力不足等难点痛点，对去年以来，各项惠及小微和民营企业的支持政策，进行了总结和深化，从中央的高度，要求各相关责任主体贯彻落实。这反映出中央对中小企业融资的高度重视。

　　信贷、债券和股权是民企融资的三个主要渠道。在拓宽中小企业股权融资渠道方面，《指导意见》提出，“探索实施民营企业股权融资支持工具，鼓励设立市场化运作的专项基金开展民营企业兼并收购或财务投资。”在支持中小企业利用资本市场直接融资中所涉及股权融资方面，《指导意见》指出，加快中小企业首发上市进度，为主业突出、规范运作的中小企业上市提供便利。深化发行、交易、信息披露等改革，支持中小企业在新三板挂牌融资。对存在股票质押风险的企业，要按照市场化、法治化原则研究制定相关过渡性机制，根据企业具体情况采取防范化解风险措施。

　　事实上，为拓宽民营企业融资渠道，人民银行此前提出了“三支箭”的政策组合：“第一支箭”就是增加民营企业的信贷，特别是小微企业的信贷；“第二支箭”是出台具体政策帮助民营企业发债融资；“第三支箭”是研究设立民营企业股权融资支持工具。

　　直接融资将扮演更加关键角色

　　随着金融供给侧结构性改革的持续推进以及资本市场制度、环境的不断改善，中小企业融资结构也将得到优化，直接融资将扮演更加关键的角色，资本市场在支持中小企业融资方面将起到重要作用。今年的《政府工作报告》提出，“改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。”

　　数据显示，2018年全年，资本市场共实现融资7.1万亿元，其中核准105家企业IPO，完成融资1378亿元。上市公司再融资约1万亿元。新三板、区域性股权市场分别实现融资604亿元和1783亿元。交易所债券市场发行各类债券5.69万亿元，同比增长45%，并购重组交易金额达2.58万亿元，同比增长38%。

　　分析人士认为，我国扩大股权融资规模的措施主要有丰富资本市场品种及扩大规模、增加投资者种类及其资金量等，特别是伴随着科创板并试点注册制的持续推进，股权融资有望成为未来资本市场的重要主线。

　　当前，作为我国资本市场改革“试验田”的科创板正在加速落地。从3月22日首批科创板受理企业名单公布，到4月8日晚间，短短半个月的时间，上交所已公布了52家企业的科创板上市申报信息。截至4月9日，共有14家企业进入“已问询”状态。

　　作为多层次资本市场重要组成，科创板根据板块定位和科创企业特点，设置了五套差异化的上市指标，可满足不同类型、不同规模的科创企业的上市需求。预计科创板并试点注册制的落地将利好新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业。

　　新三板：服务中小微企业融资重要平台

　　如果说科创板主要服务于科技型、创新型企业在资本市场的融资，那么，拥有一万余家挂牌公司的新三板市场则是服务广大优质中小企业的“长尾市场”。新三板市场定位于服务创新型、创业型、成长型中小微企业，是资本市场支持民营企业发展的重要平台。

　　新三板在直接融资领域发挥着重要作用，并且中央两次印发的意见都专门强调了新三板在民营和中小微企业直接融资方面的作用。本次《指导意见》提出，要深化发行、交易、信息披露等改革，支持中小企业在新三板挂牌融资。《关于加强金融服务民营企业的若干意见》提出，稳步推进新三板发行与交易制度改革，促进新三板成为创新型民营中小微企业融资的重要平台。

　　全国股转系统数据显示，截至4月4日，今年共有243家新三板挂牌公司完成245次股票发行，发行36.27亿股，融资123.87亿元。其中110家小微企业发行110次，发行6.10亿股，融资23.39亿元。

　　业内人士表示，新三板处在发展新阶段，无论是从中央高度重视民营经济发展的政策背景下，还是从新三板市场内部来看，需求都发生了深刻变化,都要求新三板适应形势进行改革。值得注意的是，从去年年底到现在，在不到半年的时间内，新三板已经推出数十项重要的制度措施。

　　值得一提的是，区域性股权市场是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。近年来，区域性股权市场发挥其门槛相对较低、服务方式灵活等特点，在支持中小微企业直接融资、推动中小微企业规范运作、发展普惠金融等方面发挥了积极作用。

　　分析人士称，规范发展区域性股权市场，可以为广大的中小微企业提供个性化和多样化的资本市场服务，有利于拓宽中小微企业直接融资渠道，切实加强对实体经济薄弱环节的支持。